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新洋丰(000902)2019年三季报点评:受三磷整治影响公司下半年业绩承压 看好一铵复产及新型肥增长

发布时间:2019-10-24    研究机构:华创证券

公司发布公告:(1)公司2019 年前三季度实现营业收入81.21 亿元,同比-3.30%,实现归母净利润6.42 亿元,同比-12.71%。第3 季度实现营业收入23.45亿元,同比-17.93%,实现归母净利润0.12 亿元,同比-93.99%。(2)公司预计2019 全年业绩6.5-7.5 亿元,同比下降21.56%-9.49%。(3)公司拟以集中竞价方式回购公司股份用于可转债,回购金额2-4 亿元,回购价格不超过10.5元/股。

评论:

三磷整治影响一铵开工,公司下半年业绩承压。受长江三磷整治行动影响,公司部分磷酸一铵产能下半年起停车,对公司磷酸一铵生产销售造成较大压力,公司第三季度收入及业绩下滑明显。但值得关注的是,虽然今年Q3 磷酸一铵价格较去年同期有所下滑(2256 元/吨→2098 元/吨,-6.97%),但这主要是原材料硫磺大幅降价所致,而价差从去年的556 元/吨扩大到764 元/吨,+37.45%,可见三磷整治作用的显现。根据生态环境部方案,未来一年预计减少15%一铵产能,磷酸一铵行业格局进一步优化,行业盈利中枢料将上移;公司磷石膏处理规范,随着公司磷酸一铵装置开工率恢复,公司2020 年收入及盈利水平有望大幅改善。

新型肥销售持续增长。公司收入规模下滑程度远低于利润下滑程度,这主要是公司复合肥销售增长拉动的,且由于公司传统肥销售承压,可推测新型肥销售应有较明显增长。当前种植经济作物利润可观,这为新型肥料行业快速增长带来发展机遇,公司加大资源投入开发新型肥料市场,尤其是南方经济作物区的新型肥料市场;并加强对经销商与种植户的技术服务力度,促进了新型肥料销量出现显著的增加,产品结构进一步优化。预计未来新型肥料仍是公司重点发展的产品,有望保持较好的增长。

公司拟回购股份彰显信心。结合公司发展战略、经营情况、财务状况及未来的发展前景,基于对公司价值的高度认可和未来发展的信心,公司拟以集中竞价方式回购公司股份用于可转债,回购金额2-4 亿元,回购价格不超过10.5 元/股。

盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司19-21 年净利润分别为7.4/9.2/10.3亿元,对应EPS 分别为0.57/0.70/0.79 元,目前股价对应PE 分别为16/13/11倍;结合明年业绩预期及行业15X PE 水平,给予目标价10.54 元,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:产品价格大幅下滑;环保风险。

申请时请注明股票名称