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新洋丰(000902)2019年三季报点评:业绩短期承业 坚定看好长期价值

发布时间:2019-10-22    研究机构:中信证券

公司2019 年三四季度业绩承压,全年预计同比下滑9.49%-21.56%。我们判断大部分为一次性或短期因素,公司作为龙头在行业整治中竞争力将得到强化,我们长期看好公司的观点未变。维持目标价17 元及“买入”评级。

三四季度业绩承压,全年预计同比略有下滑。公司公告,公司2019 年前三季度归母净利为6.42 亿元,较上年同期7.36 亿元同比减少12.71%;单季度归母净利1,184 万元,较上年同期1.97 亿元显著下降。同时公司给出全年6.5 亿-7.5亿元的归母净利预期,较2018 年8.19 亿元同比下滑9.49%-21.56%。三四季度业绩明显下滑的主要原因包括:1、受“三磷整治”的影响,公司的磷酸一铵产量短期受影响,导致磷酸一铵业务收入下滑。2、因市场环境的影响,硫磺、钾肥等重要原材料的价格在8 月-9 月期间出现短期大幅急跌的情况,导致磷酸一铵与复合肥的产品价格短期承压。

业绩压力是暂时的,公司持续成长的竞争力不受影响。全年来看,导致业绩受影响的因素都是短期的:1、三磷整治的影响,公司作为国内第一的一铵企业仍然在整治的过程中遭遇停限,可见整治力度较大,公司作为头部企业在进行整改后预计很快恢复生产(在建工程增长76.52%,推测可能为环保等技改项),将来大概率受益行业整治后的集中度提升;2、原料的短期急跌,急跌主要受需求及子行业个别因素影响,目前已经处于底部,未来看维稳、甚至小幅回升的趋势很明确;3、上半年因绿港事件带来的计提也为一次性的。因此整体来看,三四季度的业绩压力主要来源于短期负面事件的集中爆发,都不持续,公司持续成长的竞争力没有受到伤害,甚至可能在行业整治出清的过程中加速扩张。

未来三磷整治持续推进,公司长期受益。今年4 月30 日,生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》;7 月8 日,湖北环境监察总队公布省内已完成“三磷”专项排查,并即将进入整治阶段,计划到2020 年基本完成“三磷”整治任务。经排查发现,湖北省共有“三磷”企业210 家,其中存在突出环保问题的企业有74 家,占比高达35.24%。整治以来行业已有反馈,上半年国内磷肥产量同比下降5%,公司也受影响导致销量收入下滑。随整治持续深入,行业供给将收缩,预计新洋丰(000902)在本次整治后的产能和竞争力优势更明显。

新回购方案披露,看好公司长期发展。公司此前在2018 年8 月至2019 年8 月期间以集中竞价交易方式累计回购14,542,659 股,占公司总股本的1.11%,支付总金额为1.33 亿元(不含交易费用,平均成本9.12 元/股)。昨日公司又披露了新的回购方案,回购金额2-4 亿元,以不高于10.5 元/股的价格进行回购,按上限4 亿元回购上限价格计预计回购3,809.52 万股,占总股本的2.92%。此次回购进一步表明了公司长期发展的信心和决心。

风险因素:公司销售增速低预期;农产品价格大幅下跌。

维持“买入”评级。基于对公司产业链布局和长期战略的看好,我们长期看好公司的观点未变。维持2019/20/21 年EPS 预测为0.74/0.90/1.08 元,维持目标价为17 元(对应2019 年23 倍PE),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称