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新洋丰(000902):磷酸一铵价格上涨 公司积极回购股份

发布时间:2020-03-09    研究机构:海通证券

  湖北磷酸一铵企业开工处于低位。湖北地区磷肥产能占国内产能约一半,受疫情影响,根据百川资讯统计的数据显示,截止2020 年2 月25 日,湖北地区主要磷酸一铵生产企业15 家合计年产能673 万吨/年,只有6 家企业部分开工,合计日产量仅5950 吨。综合影响下,2 月28 日-3 月5 日这周全国磷酸一铵开工率只有36.04%,国内平均日产维持2.3 万吨左右。

  需求旺盛,磷肥价格持续上涨。进入2 月,正值国内春耕备肥高峰期,磷酸一铵下游复合肥企业开工好转,叠加前期库存低位,对磷酸一铵采购需求较为旺盛。在供需格局偏紧的状况下,整个2 月份磷酸一铵价格上涨100-200元不等。根据卓创资讯数据显示,2 月3 日磷酸一铵主流参考价格为1811 元/吨,截至3 月6 日,磷酸一铵价格为1964 元/吨,环比2 月初上涨8.45%。

  我们判断随着供需面持续偏紧,后续磷酸一铵价格有望继续上涨。

  磷酸一铵龙头,利润弹性显著。根据公司2018 年半年报显示,公司拥有180万吨磷酸一铵产能。根据百川资讯数据显示,截止2020 年2 月25 日,公司开工雷波1 条和宜昌2 条装置,日产量2200 吨。根据我们测算,磷酸一铵价格每上涨100 元/吨,按照180 万吨产能测算,公司有望增厚年化净利润1.38 亿元,利润弹性较为显著。

  积极进行股份回购,彰显管理层对经营充满信心。公司2019 年11 月1 日公告,公司拟以集中竞价方式回购2-4 亿元股票,回购价格不高于10.5 元/股,回购股份拟用于转换上市公司发行的可转换公司债。按回购金额上限4 亿元、回购价格上限10.5 元/股进行测算,预计回购股份数量为3809.52 万股,约占公司当前总股本的2.92%。根据公司最新公告显示,截止2 月29 日,公司已累计回购股份423.7 万股,累计支付金额3111.44 万元。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.54、0.64、0.75 元/股,公司是复合肥和磷肥行业龙头企业,结合可比公司估值,我们谨慎给予2020 年15-18 倍PE,对应合理价值区间9.6-11.52 元,维持优于大市评级。

  风险提示。农产品价格下跌,化肥需求下滑;复合肥价格下跌;磷肥价格下跌。

申请时请注明股票名称