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新洋丰(000902):扩建30万吨/年合成氨 公司成本优势有望进一步提升

时间:20-03-28 00:00    来源:安信证券

事件:公司荆门基地原有15 万吨/年合成氨设备,现拟投资15 亿元技改扩建至30 万吨/年,建设周期预计2 年。

原料自给能力提升,可满足湖北三个基地磷酸一铵及复合肥生产需求。

公司原有15 万吨/年的合成氨产能,工艺陈旧,未能为公司的下游业务建立充足的成本优势。另外,15 万吨的年产量远无法满足公司复合肥与磷酸一铵的生产需求:经过我们估算,湖北荆门、钟祥、宜昌三个生产基地合计磷酸一铵产能130 万吨,对合成氨的理论需求量约19 万吨,故公司过去需外购部分合成氨。公司技改扩建合成氨产能至30 万吨/年将满足湖北三个基地磷酸一铵及硫酸铵、硝酸铵等复合肥生产需求,有望充分降低企业生产成本与外购运输费用,提升盈利能力、资金使用效率与净资产收益率,强化产业链一体化的战略布局,增强公司抵御风险的能力与磷复肥主业核心竞争力。

成本优势进一步扩大。

公司复合肥成本已在行业中具有较大竞争力,约比行业低200 元/吨,主要源自以下3 个方面:具备磷酸一铵年产能180 万吨,用于自产复合肥及外销;拥有钾肥进口配额27.5 万吨,可满足近一半需求;各基地区位布局合理,且拥有水路和铁路专用线,物流成本较低。如果公司合成氨技改扩建至30万吨/年,根据19 年合成氨行业成本、并假设合成氨价格2500 元/吨,可以估算公司成本将减少约3500 万元,若折算到复合肥、其单吨成本可再降低10 元左右。另外,由于合成氨价格波动大,公司建设该项目亦考虑了降低原材料价格大幅波动的影响,凸显了长期稳健生产及经营的愿景。

投资建议:增持-A 投资评级,我们预计公司2019 年-2021 年的净利润分别为7.18、7.89、9.25 亿元。

风险提示:复合肥行业竞争加剧;项目投建不及预期。