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新洋丰(000902)2019年年报和2020年一季报点评:继续保持成本优势 重点发力新型复合肥

发布时间:2020-05-06    研究机构:国信证券

受三磷整治和原材料价格短期影响,公司盈利有所下降

公司2019 年实现营收93.27 亿元(-7.01%),归母净利润6.51 亿元(-20.49%)。报告期内受到三磷整治影响磷复肥产量下降,同时原材料和产品价格波动影响毛利率。2020 年公司一季度实现营收28.11 亿元(-10.48%),归母净利润1.92 亿元(-43.26%)。疫情下停工影响公司毛利约5000 万,防疫和运输费用增加影响公司4000-5000 万毛利。

短期不利因素逐渐消散,公司业绩有望明显改善

几大不利因素影响了2019 年公司业绩。1)销量方面:三磷整治环保压力下,公司雷波产线在去年4 月停产,影响公司20 万吨产量,国庆阅兵影响销量6-7 万吨。2)成本方面:去年三季度开始,硫磺和钾肥跌价,公司库存的高价原料影响毛利约5000 万。3)售价方面:去年三季度国内复合肥价格下降约300 元/吨。

2020 年不利因素正逐渐消散,雷波产线计划在三季度复产,新建磷石膏项目将降低环保费用;价格方面,全球粮食价格处于向好态势,玉米和水稻价格都在温和上涨。成本方面,2020 年钾肥海运进口合同CFR 价格从290 降至220 美元/吨,预计增加公司税前利润约1.5 亿元。

重点发展新型复合肥,营收占比快速提升

新型肥料行业需求旺盛。行业层面,我国经济作物亩化肥费用超过400元,为传统三大粮食作物的三倍。公司层面,常规复合肥毛利在300-400元/吨,新型复合肥可达到600 元以上。2019 年公司新型复合肥营收达到17 亿元,占到复合肥营收的24%。未来公司把新型复合肥作为重点发展方向,不断提高新型复合肥销量占比。

投资建议:给予“买入”评级

我们预计公司2020-2022 年归母净利润8.26/10.14/12.00 亿元,同比增速26.81/22.88/18.34%,摊薄EPS=0.62/0.76/0.90 元,当前股价对应PE=13.59/11.06/9.35,维持“买入”评级。

风险提示:

农作物价格波动风险;环保政策加严风险;原材料价格波动风险。

申请时请注明股票名称