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新洋丰(000902)2019年年报及2020年一季报点评:疫情冲击影响消除 看好公司长期成长

发布时间:2020-05-07    研究机构:中信证券

  公司2019 年受到行业景气度下滑影响,销量和价格都出现了下滑;2020 年一季度又受到疫情的影响和冲击。公司布局高端复合肥和农业服务,且成本优势显著,们长期看好公司的观点未变。预计2020/21/22 年EPS 预测为0.55/0.72/0.88 元,下调目标价至15 元,维持“买入”评级。

2019 年公司销售量价齐跌,拖累公司业绩。公司2019 年实现营业收入93.3 亿元,同比下滑7%,实现归母净利润6.4 亿元,同比下滑22%。全年公司实现磷复肥销量423.13 万吨,同比减少3.85%,其中磷肥(含磷酸一铵与过磷酸钙)销量87.23 万吨,同比减少19.93%,销售额同比减少4.93 个百分点;常规复合肥销量270.33 万吨,同比减少2.15%;销售额同比增加2.87 个百分点;新型复合肥销量65.57 万吨,同比增加19.54%,销售额同比增加4.87 个百分点。

2020 年一季度受到疫情影响较大。2020 年一季度公司实现销售收入28 亿,同比下降10.5%;归母净利润1.92 亿元,同比下降43%。由于公司地处湖北,部分生产基地位于湖北,受到本次“疫情”的影响和冲击较为明显,我们预计对公司产销量冲击较为明显。公司快速实现复工复产,一季度仍实现了接近去年的销售收入,体现了公司优异的管理能力和全国布局的优势。

农产品价格中枢提升,行业景气度有望提升。从全球角度来看,农产品价格中枢显著提升,这将提升农业种植的积极性。全球流动性充沛,有望提升农产品,尤其是经济作物的价格,预计这将使得高端的复合肥需求持续提升。公司围绕“力赛诺”高端品牌定位,现已推出了增产增效型、品质提升型、土壤改良型和新型液体肥四大类30 余款新品,近几年销量快速提升。

管理能力突出,成本优势显著,公司竞争力进一步凸显。受到行业景气度下滑的冲击和影响,行业整体面临较大的压力,公司仍能实现市场份额的稳步提升。

  净利率和净资产收益率也显著领先于行业内其他竞争对手。我们认为公司生产管理能力仍居于行业领先地位,随着合成氨、磷铵产能的提升,公司成本优势将更加凸显。随着新型复合肥比重的提升,公司整体毛利率有望进一步提升。

风险因素:公司销售增速低于预期;农产品价格大幅下跌。

投资建议:公司布局高端复合肥和农业服务,且成本优势显著,我们长期看好公司的观点未变。考虑到受到疫情的冲击和影响,我们调整公司2020/21/22 年EPS 预测为0.55/0.72/0.88 元(2020/21 年原为0.90/1.08 元),下调目标价为15 元(对应2021 年20 倍PE),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称