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新洋丰(000902)2020Q3业绩预告点评:一铵产能有序复产 Q3恢复常态利润

时间:20-09-23 00:00    来源:安信证券

事件:公司发布公告,2020 年前三季度预计实现归母净利润7.23~8.03 亿元,同比增长12.63%~25.08%;单三季度预计实现归母净利润2.20~3.00 亿元,同比大幅增长1757.65%~2433.16%。

公司部分一铵复产逐步恢复常态利润,“三磷整治”推动行业格局继续好转。

受长江三磷整治行动影响,2019 年公司部分磷酸一铵产能开始停车,我们于2020 年中报点评中提到,根据公司中报披露的四川子公司净利润0.52 亿元(较去年同期实现增长)、并结合磷酸一铵吨利润,进而推测四川一铵产线已实现部分复产。公司今年第三季度预计实现归母净利润2.20~3.00 亿元,较去年同期公司部分一铵产能处于停产状态下的0.12 亿元归母净利润大幅增长1757.65%~2433.16%,已恢复至2018Q3 一铵产能开车正常情况下的单季度(1.97 亿元)归母净利润水平,可见公司生产已步入正轨。另外,“三磷整治”

推动磷肥行业供给侧改革,由于整改投资大,小散乱污产能不断出清,磷酸一铵产量下滑、价差扩大。据百川资讯,年初至今磷酸一铵价差达到768 元/吨,较去年同期上涨151 元/吨(+24.51%),公司作为磷复肥行业的龙头企业显著受益。

复合肥景气回暖拉动公司复合肥销售规模。国内农产品价格自2015 年下跌开始,持续了5 年的低迷,复合肥行业也受到较明显影响,整体开工率较低,传统肥销售承压。据公告,2020 年以来,玉米、水稻、小麦等农产品的价格均有不同程度的上涨,农民种植意愿增强,种植效益提升,促进了肥料需求回暖。值得一提的是,据公司披露,在过去5 年的行业低谷时期,公司仍然能实现市场占有率逐年提升的成绩,已充分体现出产品成本、品牌的优势和管理层优秀的经营能力。我们相信,随着行业景气度回暖以及产业链一体化程度的加强(扩建合成氨),公司有望把握机会,进一步扩大市场规模和份额。

投资建议:增持-A 投资评级,我们预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为8.04、9.34、10.17 亿元。

风险提示:复合肥行业竞争加剧;项目投建不及预期。