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新洋丰(000902):业绩重返高质量增长 长期市占率望进一步提升

时间:20-10-20 00:00    来源:东兴证券

新洋丰(000902)发布2020 年3 季报:公司2020 年Q1~3 实现营业收入82.42 亿元,YoY+1.50%,归母净利润7.96 亿元,YoY+23.90%。其中,Q3 单季度实现营业收入28.63 亿元,YoY+22.09%,归母净利润2.92 亿元,YoY+2369.75%。

公司自Q2 起业绩重返高质量增长。2019 年下半年以来,公司受原材料价格下跌、环保整治以及新冠肺炎等多重利空影响,业绩连续3 个季度下滑。今年2 季度以来,公司外部利空因素消除,经营已步入正轨,受益公司产业链一体化带来的成本优势、玉米等农产品价格上涨带来的复合肥下游需求复苏,公司复合肥销量实现了稳步增长。公司自Q2 起预收账款(合同负债)、经营性现金流净额均处于历史高位水平,实现了高质量的业绩增长。

顺应复合肥行业发展大势,做大做强高利润率的新型肥业务,未来市占率有望进一步提升。我国复合肥行业发展已进入新阶段,未来新型复合肥将成为各大肥企竞逐的蓝海市场,业界预测未来5 年中国新型复合肥市场的年均复合增速将达到10%以上。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设,公司新型复合肥业务近年来发展迅速,产品结构持续优化升级。

公司复合肥市场占有率由2016 年的5.35%逐步提升至2019 年的7.47%,其中新型肥销量占比由2016 年的11.67%大幅提升至2019 年的19.52%。公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张,新型肥业务占比和市占率有望进一步提升,充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。

公司核心竞争力突出,国内复合肥龙头地位稳固。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者,产业链上下延伸,不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势,打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利,获取优质经销商资源,增强渠道粘性,提升市场份额,未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。

盈利预测及投资评级:我们维持对公司的盈利预测和评级。我们预测公司2020~2022 年归母净利润分别为8.05 亿元、10.17 亿元、12.02 亿元,对应EPS 分别为0.60 元、0.76 元、0.90 元。目前股价对应P/E 分别为21 倍、16 倍、14 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:农产品价格下滑;磷肥、复合肥价格下滑;新建产能投放进度不及预期;环保力度减弱。