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新洋丰(000902):全年利润大幅增长 看好化肥景气上行

时间:21-02-01 00:00    来源:中信证券

公司发布2020 年业绩预告,预计2020 年实现归母净利润9.11~10.42 亿元,同比+40%~60%。受益于下游种植意愿增强叠加公司产业链一体化、品牌与渠道优势,2020 年复合肥销量实现稳健增长。公司布局高端复合肥和农业服务,且成本优势显著,坚定看好长期成长性。考虑到化肥景气上行预期,我们上调2020-22 年EPS 预测至0.73/0.91/1.08 元,上调目标价至27 元,维持“买入”

评级。

2020 年公司归母净利润预计实现大幅增长。受益于下游种植意愿增强叠加公司产业链一体化、品牌与渠道优势,公司2020 年复合肥销量实现稳健增长。公司预计2020 年实现归母净利润9.11~10.42 亿元,同比+40%~60%;实现扣非后归母净利润8.79~10.10 亿元,同比+37.7%~58.1%。对应2020Q4 实现归母净利润1.16~2.46 亿元,同比+1222%~2710%;实现扣非后归母净利润1.38~2.68亿元,同比+1883%~3752%。

农产品价格上行,看好化肥价格上涨预期。2020 年以来由于全球农业供给偏紧,农产品开启上涨行情;叠加下半年需求复苏,以玉米、小麦为代表的农产品价格快速上行。目前玉米、小麦、大米等农产品供需格局持续优化,库存消费比、产需结余均出现回落,农产品价格上行趋势有望延续。受益于农产品价格上涨催化,看好2021 年农产品供给增加,从而带动化肥需求提升,叠加偏紧的磷肥、钾肥供给,看好化肥产品价格的上涨弹性。

管理能力突出,成本优势显著,公司竞争力进一步凸显。受到行业景气度下滑的冲击和影响,行业整体面临较大的压力,公司仍能实现市场份额的稳步提升。

净利率和净资产收益率也显著领先于行业内其他竞争对手。我们认为公司生产管理能力仍居于行业领先地位,随着合成氨、磷铵产能的提升,公司成本优势将更加凸显。随着新型复合肥比重的提升,公司整体毛利率有望进一步提升。

风险因素:公司销售增速低于预期;农产品价格大幅下跌。

投资建议:公司布局高端复合肥和农业服务,且成本优势显著,我们坚定看好公司长期成长。考虑到化肥景气上行预期,我们上调公司2020-22 年EPS 预测至0.73/0.91/1.08 元(原预测为0.55/0.72/0.88 元),上调目标价至27 元(对应2021 年30xPE,原目标价为15 元),维持“买入”评级。